選股理由：業績快速增長+產能迅速擴張
證券代碼：605007 評級：A
本文分為六部分：一、業務與行業；二、公司治理；三、財務分析；四、核心競爭力及投資邏輯；五、盈利預測及估值；六、投資觀點
數據截止日期：2020年9月30日 單位：億元
成立日期：2008年；所在地：浙江衢州
一、主營業務與行業分析
主營業務
特種紙的研發、生產和銷售
業務占比
食品包裝紙56.88%、格拉辛紙35.2%、描圖紙2.3%、轉移印花紙3.01%、其他2.6%；出口11.12%；
產品及用途
截至2020 年6 月末，公司已經建成6 條原紙生產線并形成了年產近55 萬噸原紙的生產能力。
1、食品包裝紙：可分為紙杯紙、面碗紙、餐盒紙等不同種類，主要應用于休閑食品、快消品、餐飲等的包裝，具有防水、防油、高強度、高松厚度的特點。
2、格拉辛紙：具有強度和透光度好、質地均勻致密、平滑度和光澤度高、伸縮率小、抗油性好等特點，常用于生產酒水、醫藥、零售等行業包裝標簽和物流標簽。
3、描圖紙：具有紙面平滑、強韌、透明度高、耐磨耐水、紙質均勻等特性，最初用于工程制圖、曬圖，現廣泛應用于印刷、出版期刊雜志的扉頁、服裝的廣告吊牌、藝術用紙和高檔日用品的外包裝等領域。
上下游
上游采購木漿、電力等，下游應用至紙杯、餐盒、面碗、標簽、吊牌、包裝等；
主要客戶
杭州頂正包材16.85%、艾利丹尼森（采購格拉辛紙、描圖紙）10.42%，冠豪高新4.47%、統奕包裝4.05%、安慶市三環康泰紙塑3.86%，前五名客戶銷售占比39.66%
行業地位
國內特種用紙龍頭
競爭對手
國外：Ahlstrom（奧斯龍公司）、Arjowiggins（阿爾諾維根斯）、Schweitzer-Mauduit（施偉策·摩迪集團）、Oji（王子控股）、International paper（國際紙業）、UPM（芬歐匯川）等；
國內：太陽紙業、宜賓紙業、仙鶴股份、民豐特紙、寧波中華等；
行業核心要素
1、產能及性能指標；
2、客戶穩定性；
行業發展趨勢
1、市場需求穩定增長：隨著產業產能逐步向亞洲轉移，我國特種紙市場得到迅速發展，特種紙產量從2008年的140萬噸，增長至2018年的695萬噸，年復合增長率達17.37%，增速顯著高于同期我國紙及紙板產量的增長率2.74%。
2、行業集中度提升：目前專業化特種紙生產企業和大型造紙企業的特種紙分支共存競爭的局面，均具有較強的資金實力和規模化的產能，未來小企業逐步淘汰已成趨勢；
其他重要事項
公司預計2020年營收26.35億元，同比增長10.92%，凈利潤3.46億元，同比增長73.44%；增長原因：1、原材料木漿市場價格低位運行，整體毛利率提升；2、子公司江西五星紙業年產5萬噸轉移印花紙于2020年4月份投產并實現銷售，年產15萬噸格拉辛紙2020年穩定運行，規模效益逐漸開始顯現。
簡評
1、公司主營業務為特種紙的生產，下游應用包括方便面盒、日常用紙碗、紙杯，也包括商品標簽（如玻璃瓶外貼紙）、服裝吊牌等領域，前三樣是最主要的用途，因為產品性能與日常書寫用紙不同，算是小眾市場；
2、目前行業競爭對手包括專業生產特種紙的，也包括大型造紙廠順帶生產特種紙的，根本原因還是因為技術門檻不高，屬于資本密集型產業。全球主要的玩家仍然以海外競爭對手為主，國內特種紙領域公司基本是龍頭企業，太陽紙業也順帶做一些，但是體量不算大；
3、特種紙上游是木漿，主要是進口，因此受到木漿和匯率的影響較大，木漿價格下跌、人民幣升值有利于公司毛利率的提升，下游產業基本與居民消費息息相關，因此特種紙也是強經濟周期產業，在經濟復蘇期會有較好的表現；
4、公司2020年營收增長較為平緩，但是凈利潤增長超七成，主要還是因為人民幣升值的同時木漿價格下跌，未來仍有較大的不確定性。從中期的角度來看，公司未來的成長邏輯包括產能的提升、產品的國產化、行業集中度提升帶來的盈利改善。
二、公司治理
大股東
持股比例為77.52%；股權質押率：0%
管理層
年齡：38-58歲，高管及員工持股：0
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